京东市值一夜暴涨近500亿，京东物流优势凸显，重新甩开拼多多 ...

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北京时间3月2日晚间，京东对外发布了2019财年第四季度和全年业绩，第四季度京东实现营业收入1707亿元人民币，同比增长26.6%；实现归母净利润36.33亿元。2019年全年，京东实现净收入5769亿元，同比增长24.9%；净利润达到122亿元，非美国通用会计准则下归母净利润107亿元，同比增长211%。
2019年，京东集团的GMV首次突破2万亿人民币大关，达到20854亿元人民币(约2996亿美元)。
受这份财报刺激，京东股价昨日飙涨12.44%，报于43.3美元，一夜市值上涨近500亿人民币，总市值达到了632.25亿美元。在过去的2019年中，京东的股价从20.93美元涨至35.23美元，涨幅高达68.32%。




一、京东财报中的好消息
1、活跃用户数重新增长，京喜带来惊喜
京东2019年年度活跃购买用户数高达3.62亿，环比三季度末的年度活跃购买用户数大幅增长2760万，创下过去12个季度以来的新高，环比增长8.3%。这也是京东年度活跃购买用户数单季新增这一数字，首次超过了阿里最新披露的1800万的用户增长数据。
京东第四季度的新增用户中超过七成来自三至六线城市，这意味着其进攻“下沉市场”的策略取得了不错的成效。




2019年度活跃购买用户数从2018年的3.053亿增长了18.6%。而2019年12月京东移动端月活跃用户数较2018年同期增长41%。
京东活跃用户数的增长主要来自于下沉市场。随着城乡居民消费规模持续扩大，相比较一二线城市的用户，下沉市场的拓展成为阿里、京东、拼多多用户增长的利器。京东Q4新增年度活跃用户数2760万，已经接近过去三个季度新增用户总和，并且大幅超过阿里。此次，京东用户增量反超阿里，对市场的震动还是非常剧烈的。
京东四季度上线的“京喜”平台成为本年度最大的惊喜，京喜是京东对标拼多多建立的下沉市场电商平台。“双十一”期间京喜为京东全站贡献了超四成新用户，11月18日至12月18日日均订单量稳超百万。




2、京东物流优势凸显
在2019年全年净服务收入中，来自于物流及其他服务收入的占比从2017年、2018年的16.8%、27.0%大幅增长至2019年的35.5%。
截至2019年12月31日，京东物流在全国共运营了700多个仓库，包含京东物流管理的云仓面积在内，仓库总面积约1690万平方米。随着武汉、成都、东莞等地的“亚洲一号”相继启用，京东遍布全国的25个“亚洲一号”智能物流园区，形成了亚洲最大的智能仓库群。
京东此前备受质疑的自建仓储物流重资产模式优势正慢慢凸显出来，成为京东收入的新增长引擎。
但京东亮眼的财报后，也有值得警惕的地方。
二、京东财报中的坏消息
1、收入增速放缓
但京东净收入增速有所放缓。2019年，京东集团全年净收入为5769亿元，同比增长24.9%，营收增速继续下滑，较2018年又跌了近3个百分点。Q4净收入增速也在连续三季度的上扬后再度下行，2019年Q4，京同比增速26.6%的，上一季度这个数字是28.7%。




2、成本和费用率上升
据财报披露，京东四季度整体收入成本较三季度增长了26.8％，达到1467亿元，综合费用率达到14.2%，环比增加0.8个百分点。而从全年费用数据来看，也是一样，其收入成本较2018年增长了24.3％，达到了4925亿元，各项成本都有不同比例的上升。
京喜平台等促销带来的市场营销费，与物流仓配带来的履约费用的增长也很快。京东2019年第四季度履约费用为110亿元，同比增长24.1%；市场与营销费用为82亿元，同比增长29.5%。
3、现金流较低，应付账款居高不下
虽然京东2019年全年的经营现金流，从2018年的209亿元增长至248亿元（约36亿美元）。但剔除京东白条的影响，2019年全年的自由现金流则为195亿元人民币（约28亿美元），而2018年全年的自由现金流是负的79亿元人民币。
相对于京东超过2万亿的GMV交易量，京东的自由现金流仍然较低。而根据四季度财报，京东应付账款高达904亿元，应付账款账期54.5天。
长期以来，京东不断拉长的账期日益引发外界质疑。2015年Q1，京东应付账款周转天数还只有41.9天，之后不断拉长。2018年Q2高达60.9天，这一数字长期保持高位。2019年Q3，京东应付账款周期仍然高达56.6天。京东2019年Q3财报应付账款高达865亿，而去年同期仅仅是782亿。
京东的自由现金流仅为195亿元，而应付账款却高达904亿元。这实际上是很危险的，相当于京东的净利润，较大比例来自拖欠供应商货款的利息收入。近期神舟电脑因为京东拖欠货款高达3.383亿元，已向法院起诉京东，造成较大社会影响。神舟指责京东拖欠货款，造成很多中小企业经营困难，甚至面临破产。




三、疫情下的机遇
由于疫情影响，京东预计，2020年第一季度净收入较2019年同期增长至少10%以上。
但相比其他企业，京东在疫情期间相对表现较好，尤其是此前多年建设积累下来的京东物流，和顺丰一起成为运输物资以及用户购买商品的中坚力量。虽然营收上会受到一定影响，但疫情期间京东的用户量反而可能会带来惊喜。
疫情给了京东新的挑战，但也给了京东更大的机会。京东需要在服务以及运营上持续提升，来进一步留住用户，让用户满意。




2019年刘强东的明尼苏达案件波折和京东的裁员风波，给了拼多多崛起的机会，让拼多多甚至短期内市值还超越了京东。但如今的京东，已经重新找回了自己的节奏和优势，在京东物流的加持下，京东的2020年将更有想象空间。如今632亿美元市值的京东，2020年有没有可能市值超过千亿美元？

上林院：杨飞，经济学博士，高校教师，深度观察产业经济与财经事件。