叫板顺丰，京东物流能否再次造富？

勇籽

文/满投财经

当在评价电商服务的时候，大家一般会从多、快、好、省四个维度。而京东的“快”就是靠京东物流赋予的，暂且不谈在京东买的东西质量如何，但只要提起京东物流当代网购人应该都会有莫名的好感，因为确实很“快”。
2月16日，京东物流向港交所递交了IPO招股书，这也将是京东集团第三个上市的子公司。那么，选择在正月迎财神的日子递表的京东物流，会不会成为大家的财神呢？


核心定位：供应链是基础
2020年初，刘强东曾在公司的内部信中重新定义了京东：从“以零售为基础的科技服务公司”转向“以供应链为基础的技术与服务企业”。这种转变让我们不难看出京东物流在其中的战略地位，在最新递表的招股书中，京东物流将自己定义为：中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商。


在长达536页的招股书中，“供应链”这一词被提及了572词，“一体化供应链”提及126次，“供应链解决方案”提及117次，“供应链物流服务商”提及19次！这个被如此频繁提及的“一体化供应链”到底是什么？
在传统的快递行业中，业务主要是快递的收发，最核心的是干（干线运输）+配（末端配送），因此需要依靠大量人力和快递站点铺出城市与城市之间的线路，形成一张张物流网。各大物流公司通过加盟或联营的方式在全国布下网点，其中自营顺丰只有不到18000个，京东运营的配送点只有7280个。拥有的网点越多，意味着这家快递公司可以在配送末端接触的商家和消费者越多，也因此拥有更高的市占率和覆盖率。
而“一体化供应链”和传统快递公司最大的区别在于“仓”，京东和亚马逊都属于电商到物流一体化公司，综合了“干”、“配”和“仓”，京东物流于2017年在上海建的无人仓，高峰期单日处理超过130万笔订单，还在全国18个城市设置了28个“亚洲一号”大型智能仓库。
从某种层面看，京东物流的底色就是“供应链”，而“物流科技+供应链”一体化的服务商就是京东物流的定位！招股书显示，根据灼识咨询报告，按2019年总收入计，公司是中国最大的一体化供应链物流服务商。
扭亏为盈指日可待
“一体化供应链”的战略虽然有利于降低成本，提高后期收入，但在前期的规模扩大中需要花费大量的资金，这也是拖累京东物流连续亏损的重要原因之一。
2003年时顺丰关键的一年，受非典的影响，顺丰趁航空运价大跌，租下扬子江快运的5架737飞机，成为全国第一家用飞机运送快件的民营快递公司。
2020年后疫情时期，对线上购物需求的大量增加，终于让京东物流的招股书好看了起来：2020年前9个月收入增长43.2%，营收达495.1亿元，增速同比增长31.6%。两次疫情在不经意间造就了两家物流公司的壮大。
财务数据上，京东物流仍处于亏损状态，但亏损金额已经大幅缩减。招股书显示，2018-2019年，京东物流亏损分别为28亿元、22亿元。但在2020年前三季度，公司亏损额仅为1171.4万元，已经接近于盈亏平衡。
费用率下降与毛利率的提升是京东物流大举扭亏的关键。2018年、2019年和2020年前9个月，京东物流经营费用率分别为10.2%、9%以及8%，呈现出明显的下滑趋势。同期，公司经营毛利率分别为2.9%、6.9%及10.9%，盈利能力大幅改善。


营收方面，2018年和2019年，京东物流营收分别录得379亿元和498亿元，同比增长31.6%；2020年的前9个月营收就达到495亿元，接近2019年全年，同比增长43.2%。营收的快速增长最关键的原因是京东物流成本端规模效应，效率实现盈利的一体化供应链战略初见成效，而且这种效应还将长期有利于京东物流的发展。根据灼识咨询报告，预计一体化供应链物流服务行业的市场规模，将由2020年的2万亿元增加到2025年的人民币3.2万亿元，年复合增长率为9.5%，约为同期中国物流支出增速的1.8倍。
现阶段，中国一体化供应链物流服务市场依旧高度分散，2019年按收入计算排行前十的企业，仅占7.9%的市场份额。这一机遇或将促使京东物流不久后实现扭亏为盈。
估值超2600亿，固资超顺丰
一家公司的盈利能力常常体现在其市值上，2019年顺丰以1121.9亿元的营收稳居行业市值龙头，而通达系的收入平均在200-400亿元之间。其中，中通以高于顺丰的净利润，在港股和美股市场中市值超2000亿元，成为通达系中的老大。


而京东物流目前估值在2600亿元左右，仅次于顺丰，排名第二。其中，工银国际、招商局资本、中国人寿、高瓴资本、红杉资本和腾讯等均参与了京东物流的A轮战略融资。
京东对物流业务的持续投入一度让整个集团不堪重负，也是此前京东集团亏损的重要原因，但刘强东的坚持终于还是建立起了具有壁垒的竞争力。随着京东前置仓库的密集布局，一体化供应链的规模效应显现，京东物流在时效方面已不输于顺丰，甚至于固定资产方面更胜顺丰一筹。截至2020年前9个月，京东物流固定资产规模达到215.8亿元，同期顺丰的固定资产规模为203.3亿元，持续的重金投入，让京东物流成为业内唯一可以全面抗衡顺丰的选手。
京东物流若此次上市成功，则将成为京东集团旗下上市的第三个子公司。去年年底上市的京东健康，首日的涨幅高达55.85%，截至到目前股价依旧持续上涨，一度翻倍，乃至市场一度喊出“京东造富”的口号。


京东系似乎有着特殊的魔力，而资本市场也最喜欢有故事的公司，即将扭亏为盈、与行业第一的顺丰一较高下、一体化供应链的未来前景等等任意一个可能都会成为资本炒作的理由。